进入2026年，比特币矿业似乎正经历一场“静默”调整。据华尔街巨头摩根大通发布的最新报告显示，比特币网络算力在去年12月连续第二个月下滑，而矿工的盈利能力也同步降至历史低点。这一系列数据背后，是矿业竞争格局的悄然变化，还是新一轮行业洗牌的前兆？投资者应如何解读这些关键信号？
核心观点与数据：算力与盈利双降，行业竞争压力暂缓
摩根大通分析师Reginald Smith和Charles Pearce在报告中指出，2025年12月，比特币网络的平均算力环比下降了30 EH/s（约-3%），至1,045 EH/s的平均水平。算力作为衡量矿业竞争强度的关键指标，其连续下降被市场解读为行业竞争压力有所缓解的信号。
更值得关注的是矿工盈利能力的急剧收缩。报告估算，上月矿工平均每日每EH/s的区块奖励收入仅为38,700美元，较11月下降7%，同比2024年12月更是大幅下滑32%，创下有记录以来的最低水平。此外，每日区块奖励的毛利润也环比下降9%，至每EH/s 17,100美元。
市场背景分析：美股上市矿企“冰火两重天”，全年表现仍强劲
尽管去年末行业数据疲软，但纵观整个2025年，美股上市的比特币矿企和数据中心运营商却交出了一份亮眼的成绩单。摩根大通追踪的14家相关公司，其总市值在2025年底已攀升至480亿美元，全年累计涨幅高达73%，显示出资本市场对矿业长期价值的认可。
然而，个体表现分化严重。在12月，Hut 8 (HUT) 以2%的涨幅成为该组中表现最佳的公司，而CleanSpark (CLSK) 则表现不佳，股价下跌了33%。值得注意的是，尽管12月份只有两家公司跑赢了比特币，但在2025年全年，14家公司中有9家超越了比特币的涨幅，其中以IREN (IREN) 和Cipher Mining (CIFR) 为首。
结尾预测：2026年矿业走向何方？效率与成本成决胜关键
综合摩根大通的报告来看，比特币矿业在2025年末呈现出“短期承压，长期向好”的复杂图景。算力与盈利的下降，可能促使矿业加速从“规模竞赛”转向“效率竞赛”。那些拥有更低能源成本、更高运营效率和更稳健财务结构的矿企，将更有可能在行业调整期中生存下来，并在下一轮周期中占据优势。
分析师指出，随着比特币减半效应的长期影响逐步显现，以及全球对能源和算力基础设施监管的持续关注，矿业公司的运营策略和资本管理能力将成为2026年投资者关注的核心。行业整合与专业化分工的趋势或将更加明显，市场将奖励那些能够持续优化单位算力经济效益的参与者。
