进入2026年，加密市场出现了一个值得深思的背离现象：尽管MicroStrategy（MSTR）仍在持续增持比特币，其股价却在2025年下半年遭遇了自2020年采纳比特币策略以来的首次“六连跌”。据分析师Chris Millas分享的数据显示，这一长达半年的持续下滑，不仅打破了该股过往“大跌后必有强劲反弹”的历史规律，其表现也显著逊于比特币本身及纳斯达克100指数。这究竟是短期调整，还是市场对“上市公司比特币持仓”叙事逻辑的重新定价？
核心数据显示，从2025年7月到12月，MicroStrategy股价经历了前所未有的连续月度下跌。 其中，8月下跌16.78%，10月下跌16.36%，11月更是重挫34.26%，12月继续下跌14.24%。截至2025年12月31日，该股收于151.95美元，过去六个月累计下跌59.30%，过去一年下跌49.35%。这一连跌态势，在其持有比特币的历史上尚属首次。
市场背景分析指出，这一现象之所以引发关注，在于其与历史模式的背离。回顾2022年熊市，MicroStrategy股价虽也曾经历大幅单月回撤，但往往在随后几个月内出现超过40%的强劲反弹。然而，2025年下半年的下跌却缺乏任何类似的“救济性反弹”，这表明市场可能正在进行一种更持久、更深层次的估值重估，而非简单的短期抛售。
值得注意的是，这种股价疲软是在公司坚定执行比特币增持策略的背景下发生的。就在2025年12月29日，MicroStrategy执行主席Michael Saylor宣布，公司以约1.088亿美元购入了1,229枚比特币。截至12月28日，其比特币总持有量已达672,497枚，总成本约为504.4亿美元。然而，比特币价格在同一时期的表现却相对坚挺。截至2026年1月1日，比特币价格约为87,879美元，过去六个月跌幅为27.36%，远小于MicroStrategy股价近60%的跌幅。此外，作为其成分股的纳斯达克100指数在2025年全年上涨了20.17%，更凸显了MicroStrategy股价的独立弱势。
展望未来，这一背离走势为2026年的加密投资市场敲响了警钟。投资者应关注几个关键点：首先，市场可能正在重新评估将上市公司股票作为“比特币杠杆替代品”的估值模型，单纯依赖比特币持仓的叙事吸引力或已减弱。其次，宏观经济环境、利率政策以及加密市场自身的监管动态，都可能比单纯的比特币持仓量更能影响相关股票的表现。最后，这或许预示着市场热点正在从“比特币概念股”向更广泛的加密生态应用层或新型资产配置策略转移。 对于投资者而言，在2026年需要更精细地辨别“持有比特币”与“相关公司股票价值”之间的驱动因素差异，避免简单地线性外推。
