导语：在经历了近一个月美国交易时段持续下跌后，比特币近期迎来罕见反弹，价格重新站上89000美元关口。然而，市场分析师普遍认为，此次上涨并非由新资金推动，而是空头回补所致。年末资金流出、税务规划以及节假日流动性稀薄等多重因素，共同构成了当前加密市场的复杂图景。
核心数据显示，比特币在美国交易时段内上涨是一个显著变化。根据Velo数据，在过去30天的美国交易时段内，比特币累计下跌了约20%。而CoinGlass数据显示，自美国市场开盘以来，以BTC计价的比特币未平仓合约已从514,000 BTC降至511,000 BTC。未平仓合约的下降与价格的上涨同时出现，表明这主要是空头平仓所致，而非新增杠杆多头头寸。
市场背景分析：多重压力下的脆弱平衡
当前加密市场的脆弱性显而易见。Wintermute策略师Jasper de Mare指出，年末去风险化、创纪录的ETF资金流出以及节假日稀薄的流动性共同抑制了市场。所有主要加密资产仍低于关键的系统性水平，价格走势很大程度上由展期资金流和税务相关头寸调整驱动。
值得注意的是，现货比特币ETF在周一录得1930万美元的净流出，这已是连续第七个交易日出现赎回。仅12月中旬，就有高达12.9亿美元资金从比特币基金中撤出，其中贝莱德的IBIT单日流出达1.57亿美元。de Mare分析，尽管IBIT年初至今录得250亿美元的资金流入，但12月的避险轮动可能反映了税务损失收割行为。他补充道，由于大部分山寨币不受美国国税局洗售规则的约束，并未显示出同样的抛售压力。
在衍生品方面，根据Deribit数据，价值超过270亿美元的BTC和ETH期权于12月26日到期，这是加密史上最大规模的单日到期。资金费率以及未平仓合约（曾在6月达到700亿美元的峰值）已稳步下降至年底水平。比特币的7日已实现波动率在12月25日前大幅下降，但由于盘中走势反复无常，已开始回升。
结尾预测：投资者应关注结构性变化
综合来看，此次比特币的反弹缺乏坚实的增量资金基础，更多是技术性调整。展望未来，投资者应密切关注ETF资金流向能否逆转，以及节假日结束后市场流动性是否恢复正常。分析师指出，在机构信号明确之前，交易者应避免过度拟合短期信号。市场真正的趋势性机会，可能需要等到新年伊始，税务影响因素消退、宏观流动性环境改善之后才会清晰显现。短期内，市场预计仍将在关键阻力位下方维持震荡格局，波动或将成为常态。
