在比特币挖矿行业面临周期性挑战之际，一场由人工智能（AI）驱动的高性能计算（HPC）转型浪潮正重塑行业格局。2025年底，知名投行KBW将比特币矿企TeraWulf（WULF）评级从“与大市同步”大幅上调至“跑赢大盘”，并将其目标股价从9.50美元提升至惊人的24美元。这一动作背后，是市场对矿企向AI算力基础设施提供商转型价值的重新评估，预示着2026年将成为挖矿企业价值重估的关键一年。
核心观点与数据：AI租赁业务将成绝对增长引擎
分析师指出，市场严重低估了TeraWulf从比特币挖矿向AI及HPC算力租赁业务转型所带来的盈利潜力。据KBW报告，该公司的HPC租赁管道到2027年净容量高达646兆瓦（MW），这将成为其增长的强劲催化剂。报告预计，从2025年到2027年，TeraWulf的息税折旧摊销前利润（EBITDA）复合年增长率（CAGR）有望达到惊人的505%。更重要的是，到2026年，HPC租赁业务预计将贡献公司约三分之二或更多的收入，以及绝大部分的利润贡献，而比特币挖矿业务到2027年将变得微不足道。
市场背景分析：挖矿行业的集体“AI突围”
当前，众多比特币矿企正利用其现有数据中心，积极转向托管AI和高性能计算硬件，以寻求更高的盈利能力和更稳定的收入流。这一转型并非个例，而是行业应对挖矿奖励减半、电力成本波动等挑战的集体战略选择。值得注意的是，TeraWulf近期的股价疲软，更多反映了比特币矿工板块的整体抛售，而非公司基本面的恶化。KBW认为，随着2026年租赁收入规模扩大，这种估值折扣将收窄，从而驱动资本化率压缩和估值上升。
报告还强调，其执行风险低于投资者的普遍假设，原因在于主要扩建项目已获得融资保障、公司具备良好的交付记录以及债务市场的支持。这为转型的顺利推进提供了坚实基础。
结尾预测：2026年价值重估与投资关注点
展望未来，随着AI算力需求持续爆发，成功向HPC租赁转型的矿企将迎来价值重估。投资者应重点关注几个核心指标：一是企业HPC租赁管道的具体规模和客户质量；二是租赁收入占总收入的比重变化速度；三是EBITDA增长能否如期兑现。KBW的报告预示着，像TeraWulf这样拥有清晰转型路径和庞大管道容量的公司，可能在2026-2027年迎来基本面和估值双击的机遇。对于整个加密货币矿业板块而言，AI与HPC业务占比，或将成为区分企业长期价值的新标尺。
